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　　制造产业升级及能源转型背景下，高端含钼不锈钢及风电、汽车和石油化工等领域先进钢铁材需求有望稳步增长，我们预计2026年全球钼金属需求有望增至32.2万吨，对应2023-2026年CAGR为4.0%。供给方面，矿区品位下降以及地缘政治因素仍会制约钼矿开采，预计海外供给呈收缩态势，国内扩产项目短期内增量有限，我们认为供需缺口持续扩张有望推动钼价中枢上行，推荐钼行业龙头。

　　根据IMOA数据，2023年全球钼消费量为28.58吨，自2020年以来逐年上涨，按照初级产品分类看，超过80%用于钢铁领域。随着国内经济动能从基建、boyu博鱼中国官方网站地产转向高端制造，不锈钢产量快速增长，根据国际钢铁协会和中国钢铁工业协会不锈钢分会数据，2023年全球不锈钢粗钢产量5844.4万吨，同比增长4.6%；中国不锈钢粗钢产量为3667.6万吨，同比增长12.6%。300系和400系等高端含钼不锈钢具备更好的耐腐蚀性、高温强度及低温韧性，占比有望持续提升，我们预计2026年全球不锈钢领域钼用量有望增至8.3万吨，对应2023-2026年CAGR达5.2%。

　　风电方面，根据GWEC数据，2023年全球新增风电装机容量117GW半岛bandao体育，，同比增长12.7%。随着风电机尺寸和额定功率的不断增加，齿轮钢面临着更苛刻的性能要求，IMOA数据显示风电领域钼含量已升至0.3-0.8%，对应每额定兆瓦钼使用量约为100-120千克；汽车方面，节能减排成为全球共识，含钼钢在汽车轻量化领域凭借低成本和高强度优势渗透率有望持续增长；石化方面，全球油气勘探投资持续回升，国内油气管道里程高增有望拉动钼需求。我们预计风电/汽车/石化领域2026年钼用量分别为1.8/5.8/6.3万吨，对应2023-2026年CAGR分别为13.5%/ 5.6%/ 3.5%。

　　根据USGS数据，截至2023年全球钼储量和产量分别为1500 /26万吨，中国占比38.7%/42.3%，均位于首位。钼供给结构由海外铜钼伴生矿和国内原生矿构成，海外多个铜钼伴生矿矿山受品位下滑等因素影响，供给呈现收缩态势；国内紫金矿业的沙坪沟钼矿将于2026年后逐步投产，产量将稳步增长，我们预计2026年全球钼供给有望增至31.4万吨，对应2023-2026年CAGR为3.3%。

　　▍年内单月钢招量持续突破万吨彰显需求旺盛，供需缺口扩张有望支撑钼价中枢抬升。

　　根据亿览网数据，2024年10月国内下游钢厂钼铁钢招量约1.15万吨，连续第四个月也是年内第九次单月量超过1万吨；2024年1-10月国内钼铁钢招量达12.33万吨，累计同比增长22%，钼下游需求旺盛有望支撑价格持续走高。中长期维度，我们预计2024-2026年供需缺口将增至-0.9/ -1.3/-0.8万吨，供需紧张有望支撑钼价中枢上行。

　　钢铁行业转型升级不及预期，下游需求增速不及预期，钼产量增长超预期，矿山自然灾害频发的风险，地缘政治冲突加剧的风险。

　　制造产业升级及能源转型背景下，高端含钼不锈钢及风电、汽车和石油化工等领域先进钢铁材需求有望稳步增长，我们预计2026年全球钼金属需求有望增至32.2万吨，对应2023-2026年CAGR为4.0%。供给方面，矿区品位下降以及地缘政治因素仍会制约钼矿开采，预计海外供给呈收缩态势，国内扩产项目短期内增量有限，我们认为供需缺口持续扩张有望推动钼价中枢上行。

　　本文节选自中信证券研究部已于2024年12月25日发布的《金属行业钼行业深度研究报告—产业升级叠加能源转型，战略金属钼定未来》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

　　本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。返回搜狐，查看更多